‘यह मेरा पहला बुलबुला नहीं है’: एनवीडिया का भालू अपनी बात पर कायम है

वॉल स्ट्रीट पर कई लोग खुद को विरोधाभासी के रूप में स्टाइल करना पसंद करते हैं, लेकिन कुछ ही लोग जे गोल्डबर्ग की तरह धारा के विपरीत तैर रहे हैं, जो ऊंची उड़ान वाले एनवीडिया पर एकमात्र भालू हैं।

सैन फ्रांसिस्को के हाईट-एशबरी पड़ोस के पास अपने तीन मंजिला विक्टोरियन के भूतल पर अव्यवस्थित घर के कार्यालय में बैठे, सीपोर्ट ग्लोबल सिक्योरिटीज के 54 वर्षीय वरिष्ठ विश्लेषक, नेकदिल चश्मे वाले शायद ही स्टॉक-मार्केट आइकनोक्लास्ट की तरह दिखते या लगते हैं। प्राचीन तकनीकी उपकरणों के अपने संग्रह के साथ, जिसमें 1980 के दशक का एक ईंट के आकार का सेल फोन भी शामिल है, जो ऐसा लगता है कि इसका उपयोग गॉर्डन गेको द्वारा फिल्म “वॉल स्ट्रीट” में किया गया होगा, तीन बच्चों के विवाहित पिता एक कम महत्वपूर्ण गैजेट गीक के रूप में सामने आते हैं।

दूसरी ओर, सभी चीज़ों के केंद्र में कृत्रिम बुद्धिमत्ता वाले चिपमेकर पर उनकी बिक्री रेटिंग ने उन्हें वॉल स्ट्रीट के पंक रॉकर के संस्करण में बदल दिया है।

गोल्डबर्ग ने कहा, “एनवीडिया में सही होने के बजाय और भी बहुत कुछ है जो गलत हो सकता है।”

अस्सी विश्लेषक चिप निर्माता को कवर करते हैं, जिनमें से 73 के पास स्टॉक पर खरीद रेटिंग के बराबर है। छह इसे रोक कर रखें। और फिर गोल्डबर्ग हैं।

बड़े पैमाने पर तेजी तब समझ में आती है जब आप मानते हैं कि पिछले कुछ वर्षों में जिसने भी एनवीडिया के उत्थान के रास्ते में खड़े होने की कोशिश की है, वह एनवीडिया के चिप्स, जिन्हें ग्राफिक्स प्रोसेसिंग यूनिट या जीपीयू कहा जाता है, की अतृप्त मांग के बीच कुचल दिया गया है, जो एआई कंप्यूटिंग के लिए आवश्यक हैं। 2020 की शुरुआत से इसका स्टॉक 3,000% से अधिक बढ़ गया है, जिससे यह उस समय के दौरान एसएंडपी 500 इंडेक्स में अब तक का सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला बन गया है, जिससे इसके अगले निकटतम प्रतिद्वंद्वी, सुपर माइक्रो कंप्यूटर का रिटर्न लगभग दोगुना हो गया है।

एआई बूम ने अमेरिकी अर्थव्यवस्था को गति दी है और शेयर बाजार को रिकॉर्ड दर रिकॉर्ड बनाने के लिए प्रेरित किया है, कुछ लोग रैली के पीछे प्रमुख कंपनी के खिलाफ दांव लगाने के लिए उत्सुक हैं।

एनवीडिया शेयरों के मालिक क्लियरस्टेड एडवाइजर्स के वरिष्ठ प्रबंध निदेशक जिम अवाद ने कहा, “एआई एक बहुवर्षीय पीढ़ीगत चक्र है, और हम इसकी शुरुआती पारी में हैं, मध्य पारी में भी नहीं।” “एनवीडिया उसमें एक महत्वपूर्ण खिलाड़ी है, जो एआई व्यापार के हर पहलू में शामिल है। यह अर्थव्यवस्था और शेयर बाजार को शक्ति दे रहा है। मैं कहता हूं कि घोड़े की सवारी करें।”

स्वभाव के विरुद्ध

हालाँकि, गोल्डबर्ग को अनाज के खिलाफ जाने में कोई परेशानी नहीं है।

उन्होंने कहा, “मैं शायद स्वभाव से थोड़ा झगड़ालू हूं, इसलिए मुझे इस वक्त एआई को लेकर चल रहे प्रचार पर संदेह है।” “यह मेरा पहला बुलबुला नहीं है।”

गोल्डबर्ग 12 कंपनियों को कवर करता है, और एनवीडिया उसकी एकमात्र बिक्री रेटिंग है। उन्होंने एप्पल, नेटगियर और चिपनिर्माता ब्रॉडकॉम और आर्म होल्डिंग्स को खरीदा है, ये दोनों एआई व्यापार के संपर्क में हैं।

उनके विचार में, एआई के इर्द-गिर्द निवेश थीसिस छह कंपनियों द्वारा खर्च करने पर आधारित है: माइक्रोसॉफ्ट, अल्फाबेट, अमेज़ॅन, मेटा प्लेटफ़ॉर्म, ओरेकल और ओपनएआई।

सेक्सेट प्रौद्योगिकी के लिए बुनियादी ढांचे का निर्माण करने के लिए दौड़ रहे हैं, और एनवीडिया चिप्स की उनकी मांग ने इसे 4.5 ट्रिलियन डॉलर के साथ दुनिया की सबसे बड़ी कंपनी बना दिया है। उस समूह की पांच सार्वजनिक कंपनियों द्वारा इस वर्ष पूंजीगत व्यय के लिए लगभग $400 बिलियन समर्पित करने की उम्मीद है, जो पिछले वर्ष से 67% अधिक है। OpenAI, ChatGPT का अत्यंत प्रभावशाली करीबी मालिक, $1 ट्रिलियन से अधिक खर्च करने के लिए प्रतिबद्ध है।

लेकिन उनमें से चार कंपनियों ने अगले सप्ताह आय की रिपोर्ट दी है, निवेशक इस बात पर ध्यान केंद्रित करना शुरू कर रहे हैं कि इन व्यवसायों को अब तक के सभी खर्चों के लिए कितना कम दिखाना है।

गोल्डबर्ग इसकी तुलना 1990 के दशक के अंत और 2000 के दशक की शुरुआत में डॉट-कॉम बुलबुले के दौरान दूरसंचार-बुनियादी ढांचे के निर्माण से करते हैं, वह अवधि जब वह लाजार्ड और डॉयचे बैंक में नौकरी पाने से पहले शिकागो विश्वविद्यालय में एमबीए कर रहे थे और बाद में चिप निर्माता पेरेग्रीन सेमीकंडक्टर और क्वालकॉम में, उसके बाद एक सॉफ्टवेयर स्टार्टअप और उद्यम पूंजी फर्म में नौकरी की। जब प्रत्याशित इंटरनेट ट्रैफ़िक तुरंत पूरा नहीं हुआ, तो सिस्को सिस्टम्स जैसी कंपनियां, जिनके शेयर खर्च से टर्बोचार्ज्ड थे, को झटका लगा। दो दशक से अधिक समय के बाद, सिस्को के शेयर की कीमत अभी भी 2000 के शिखर को नहीं छू पाई है।

गोल्डबर्ग ने कहा, “यह बहुत दृढ़ता से उस पैटर्न जैसा लगता है जिसे हम अभी देख रहे हैं।” “हम यह सब एआई सामग्री बनाने जा रहे हैं जिसके बड़े पैमाने पर मनोवैज्ञानिक कारण हैं। कुछ बिंदु पर खर्च रुक जाएगा, और पूरी चीज़ ढह जाएगी और हम रीसेट कर देंगे।”

अभी तक उनका विचार सामने नहीं आया है.

गोल्डबर्ग ने 30 अप्रैल को एनवीडिया का कवरेज शुरू किया, और तब से स्टॉक 70% से अधिक बढ़ गया है, फिलाडेल्फिया स्टॉक एक्सचेंज सेमीकंडक्टर इंडेक्स और आर्म होल्डिंग्स समेत कुछ कंपनियों को उन्होंने खरीद रेटिंग दी है। और तेजी की कॉलें तब भी आती रहती हैं जब निवेशकों के बीच एआई बुलबुले के बारे में चर्चा तेज हो जाती है। औसत विश्लेषक मूल्य लक्ष्य में लगातार वृद्धि हुई है और अब यह $220 है, जो एनवीडिया के शुक्रवार के $186.26 के समापन मूल्य से 18% अधिक है।

बैल का मामला

एनवीडिया के शेयर रखने वाले हार्डिंग लोवेनर के पोर्टफोलियो मैनेजर मून सुराणा ने कहा, “यह अभी भी निवेश के शुरुआती चरण में है।” “अभी तक अतिक्षमता के कोई संकेत नहीं हैं। कोई भी जीपीयू निष्क्रिय नहीं बैठा है।”

एनवीडिया के सबसे बड़े बैल एचएसबीसी के फ्रैंक ली हैं, विश्लेषक जिन्होंने पिछले सप्ताह $320 के मूल्य लक्ष्य के साथ होल्ड से खरीदने के लिए अपनी रेटिंग बढ़ा दी थी। वह देखते हैं कि एआई एक्सेलेरेटर के लिए बाजार में काफी वृद्धि हो रही है क्योंकि मांग एनवीडिया के सबसे बड़े ग्राहकों से आगे बढ़ रही है, इस विचार को निजी बाजार में हाल के सौदों से समर्थन मिला है।

हालाँकि, ली जिस स्तर की मांग देखता है उसका मतलब यह होगा कि एनवीडिया मूल रूप से अपने एआई प्रोसेसिंग चिप्स को बेच चुका है। इससे गोल्डबर्ग को यह सवाल उठने लगा है कि कोई अतिरिक्त उछाल कहां से आ सकता है। उसका मूल्य लक्ष्य $100 है, जो स्ट्रीट पर अब तक का सबसे कम है।

जैसा कि कहा गया है, गोल्डबर्ग एनवीडिया और सीईओ जेन्सेन हुआंग के नेतृत्व के लिए अपनी प्रशंसा व्यक्त करने में तत्पर हैं। उनके विचार में, बिक्री रेटिंग का मतलब है कि स्टॉक ब्रॉडकॉम, क्वालकॉम और एडवांस्ड माइक्रो डिवाइसेज जैसे अपने साथियों से कमतर प्रदर्शन करेगा, न कि निवेशकों को इसे कम करना चाहिए।

बिजली संबंधी चिंताएँ

उन्होंने कहा, ”ऊपरी दिशा में ज्यादा स्विंग कारक नहीं हैं।”

गोल्डबर्ग के अनुसार, यह अभी तक स्पष्ट नहीं है कि नए डेटा केंद्रों को बिजली देने के लिए आवश्यक सभी वृद्धिशील बिजली कहाँ से आएगी। इसके अलावा, उनके विकास के इर्द-गिर्द बहुत अधिक उत्तोलन का निर्माण हो रहा है।

उन्होंने कहा, “एक बार जब आप यह पता लगा लेते हैं कि ये सभी जीपीयू कहां जा रहे हैं, तो आप नियोक्लाउड और होने वाले सभी बिजली और संपत्ति सौदों के दायरे में आ जाते हैं।” “यह देखना आसान है कि कैसे कुछ अस्पष्ट कंपनी विफल हो जाती है और इससे आपूर्ति शृंखला के बाकी हिस्से पर असर पड़ता है।”

यह याद दिलाने के लिए कि उद्योग कितनी तेजी से विकसित होता है, गोल्डबर्ग के कार्यालय में तकनीकी अवशेषों से भरी अलमारियों का ढेर है: दर्जनों सेल फोन 1980 के दशक की नवीनता से लेकर वर्तमान दशक की सर्वव्यापकता तक डिवाइस के विकास का पता लगाते हैं। एक कैमकॉर्डर और एक पुराना सर्वर भी है जो क्वालकॉम द्वारा विकसित किया गया था लेकिन इसे कभी बाजार में नहीं लाया गया।

हालांकि एनवीडिया के ब्लैकवेल चिप्स में से एक के लिए आरक्षित शेल्फ पर कोई स्थान नहीं है जो एआई नवाचार की वर्तमान पीढ़ी को शक्ति प्रदान कर रहा है, यह मान लेना उचित है कि एक दिन इसे भी इतिहास का एक टुकड़ा माना जाएगा।

यहां तक ​​कि तेजी वाले वॉल स्ट्रीट पर भी, इस बात की चिंता बढ़ रही है कि एआई का उत्साह टूटने के बिंदु पर पहुंच गया है, डील फाइनेंसिंग की परिपत्र प्रकृति विशेष जांच के दायरे में आ रही है।

गोल्डमैन सैक्स के सीईओ डेविड सोलोमन ने हाल ही में इसकी तुलना डॉट-कॉम यूफोरिया से की। कुछ धन प्रबंधक बड़ी तकनीक से दूर जाने की योजना बना रहे हैं। और बैंक ऑफ अमेरिका के नवीनतम सर्वेक्षण के अनुसार, वैश्विक फंड प्रबंधकों की रिकॉर्ड हिस्सेदारी एआई शेयरों में बुलबुला देखती है। यहां तक ​​कि ओपनएआई के सीईओ सैम अल्टमैन से भी जब पूछा गया कि क्या एआई बबल है तो उन्होंने “हां” कहा।

ये सभी गोल्डबर्ग को अपने दृढ़ विश्वास पर टिके रहने का साहस देने में मदद करते हैं।

ब्लूमबर्ग के इयान किंग ने योगदान दिया।